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监管层进一步规范IPO“对赌协议”:必须不可撤销终止

全球股市·2021-09-16 11:38·热点
全球股市:上市过程中,企业常见的对赌协议被监管层要求“必须不可撤销终止”。

监管层进一步规范IPO“对赌协议”:必须不可撤销终止

  9月15日,据媒体报道,对于市场传闻称,创业板在审IPO项目陆续接到“清理”对赌协议的通知,要求针对发行人作为对赌义务人的安排必须不可撤销终止。该媒体从知情人士处确认了这一消息,且该人士透露,根据发行部安排,各板块都将执行这一口径。

  不少公司在IPO前,为了吸引投资者,用对赌协议向股权投资机构深处橄榄枝,以降低投资机构对退出风险的顾虑。对于拟IPO的企业,对赌协议一般是企业作为被投资方与投资人签订的。在A股的IPO审核中,原则上要求IPO企业在上市前清理对赌协议等类似安排,因为对赌协议可能影响公司股权稳定性、导致实际控制人变更、影响公司稳定持续经营等。

  事实上,对赌协议也一直存在很大的争议。然而2012年对赌第一案“苏州海富案”成为对赌协议获得司法实践认可的首起案例。从该案件总结来说,投资者与目标公司股东对赌有效;与目标公司对赌无效。

  此后,由于实务中对赌协议普遍存在,监管层对对赌协议的态度逐渐发生了变化。直到2019年《全国法院民商事审判工作会议纪要》的发布对投资方与拟上市公司对赌协议的效力认定及实际履行进行了规范;时隔一年后,深交所发布了《深圳证券交易所创业板股票首次公开发行上市审核问答》,主要为拟上市公司将来IPO时清理对赌条款指出了明确方向。

  具体来看,《首发业务若干问题解答》是针对投资人与发行人约定对赌协议等安排的,原则上要求发行人在申报前清理,但同时满足以下要求的可以不清理:

  一是发行人不作为对赌协议当事人;

  二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定;

  三是对赌协议不与市值挂钩;

  四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。

  而此次发行人的“不可撤销终止”则意味着在IPO审核环节提出了新的要求。多名保荐机构人士认为,大多数项目会选择补签终止对赌文件。

  此外,有业内人士担心目前监管层对赌安排提出诸多要求,亦有可能导致一些IPO项目申报时为了避免麻烦出现刻意隐瞒对赌事项的情况。

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