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深观|为什么说齐翔腾达有望成为下一个万华化学?

全球股市·2021-09-17 15:31·热点
全球股市:“碳中和”之风吹入化工行业。今年以来,沪深两市化工板块持续走强。数据显示,4月中旬,化工板块开始强势反弹,最高探至5883.42点,较4月中最低的3723.43点涨超58%。

深观|为什么说齐翔腾达有望成为下一个万华化学?

  行业高景气度背后,有研究机构指出化工行业走高的逻辑:从供给而言,“碳达峰-碳中和”战略为高能耗行业再上锁链,行业产能低质量扩张有望进一步被严格限制;从需求而言,疫情进入消退期,国内外市场需求开始加速复苏。

  简言之,供应端部分受限,需求端持续增长。供需错配由此产生,成为化工产品价格走高的推动因子。9月16日,中金公司再发文表示,“我们认为有限的供给增长下,本轮化工行业的景气有望持续较长时间。”

  顺周期带来价格影响之外,“碳中和”概念兴起又让一批龙头化工企业乘上第二道东风。“双碳”政策下,化工行业大规模资本开支受到一定约束,创新发展的需求成为中国化工行业追寻的新命题。作为科学、健康、绿色的发展方式,双碳战略成为化工行业的发展新方向的关键指引。

  这意味着,在化工行业的新一轮发展周期中,依赖粗放式增长的企业将不复优势。与之相对,践行绿色环保工艺的行业龙头将有望得到价值重估。这其中就包括全球C4产业链龙头——齐翔腾达

  “碳中和”概念助力C4龙头价值彰显

  公开资料显示,深耕C4产业多年,齐翔腾达是全球产能最大的甲乙酮和顺酐生产企业,并兼顾,化工各类催化剂等产品以及能源、化工产品贸易等供应链管理业务。

  众多业务中,齐翔腾达的甲乙酮和顺酐国内市占率分别高达50%和30%以上;至于出口额,二者占国内出口的比例高达70%和50%。从市占率来看,齐翔腾达已经是国内甲乙酮和顺酐两种产品乃至C4细分行业的绝对龙头。

  当“碳中和”之风吹进化工业,作为C4行业龙头,齐翔腾达正在逐步迈入资本市场的舞台中央。

  一个首要的问题摆在面前,对于化工行业而言,“碳中和”的影响有多大?

  有关“碳中和”对化工行业影响的讨论已经持续数月。有业内人士谈到,从海外研究来看,碳达峰、碳中和对全球各个产业,尤其是对能源化工行业企业的运营成本会产生四方面的影响。包括电力成本上升,新增碳交易成本,原材料涨价导致产成品成本增加,环保改造、节能降耗设施投入推高产品价格。

  “未来二氧化碳的排放成本肯定会显著提高,而且会发生在从碳达峰向碳中和的过渡期,从而将提高企业成本。”有业内人士分析认为。

  开源证券在一份研报中亦指出,“碳中和”战略作为“总量控制版”供给侧改革,具有影响更为广泛、持续时间更久、结构调整更加深刻的特点,在此过程中,优质企业的存量资产优势将进一步凸显、盈利能力和盈利质量将追赶国际先进水平、行业龙头价值有望得到重估。

  “长期来讲,碳排放价格的上涨对于细分行业的龙头企业来说,反而是利好。”业内人士强调。之所有这样表述,是因为在2016~2017年国内推进供给侧结构性改革时,主要是以环保为抓手,使得很多低效产能暂时或者永久退出了能源化工行业。

  这样的背景下,与其他企业相比,早早布局绿色工艺的齐翔腾达在“双碳”战略下更加游刃有余。

  2019年7月,齐翔腾达与德国赢创公司、蒂森克虏伯公司两家国际顶尖企业共同签署协议,引入目前全球制环氧丙烷(PO)最为绿色环保的工艺技术。

  昔日埋下的种子成长为齐翔腾达保持增长势头的助力。财报显示,2021年上半年,齐翔腾达实现营业收入177.49亿元,同比增长79.08%,实现归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长208.93%。

  近几个月来,二级市场上,齐翔腾达股价一路高涨,不断创下历史新高,截至9月15日收盘,报价18.63元/股,涨幅高达8.06%。具体到盘面表现,齐翔腾达近几日一度触及涨停,领涨整个化工板块。

  有业内人士认为,目前,齐翔腾达的动态市盈率仅10倍出头。在资本市场、行业景气、企业扩张等多重利好下,齐翔腾达股价有望长期向好,迎来翻倍以上行情,不排除上冲40元大关的可能。

  这样的看法离不开齐翔腾达优质基本面的支撑。

  拳头产品打造坚实底盘

  2001年底,国内首套2万吨/年甲乙酮国产化装置在淄博建成投产。此后的20年时间里,齐翔腾达以这套国产装置为起点,讲述了一个从“默默无名”至“国际龙头”的成长故事。

  对于齐翔腾达而言,2017年意义重大。除了提出成为“下一个万华化学”的愿景外,自这一年起,齐翔腾达还相继打出了一套扩产增效、工艺革新、环保节能的组合拳。

  顺周期已至,齐翔腾达价值彰显。透过现象探寻本质,如果说,踩中周期是企业成功必备的“天时”,那么本身产品过硬就是企业成功所需的“地利”。

  以齐翔腾达的两大拳头产品——甲乙酮和顺酐为例。

  中国海关数据显示,甲乙酮的净出口量从2010年的1.18万吨迅速增长到2019年的16.79万吨,目前年度净出口量已经达到当年国内产量的30%~35%。

  作为甲乙酮行业全球龙头公司,齐翔腾达有着全球产能最大的单套甲乙酮装置,设计产能18万吨,约为业内产能第二企业的两倍。质量方面,齐翔腾达的产品标准高于ASTM标准和国内行业标准。

  凭借在业内极具竞争力的产品价格和产品质量,齐翔腾达的甲乙酮是业内的“硬通货”,供不应求。9月1日,齐翔腾达在互动易上表示,甲乙酮产品价格较前期有所回落,但产品依然保持负库存。

  9月10日,齐翔腾达10万吨/年甲乙酮装置已完成例行检修,公司齐翔腾达相关负责人表示,公司甲乙酮生产线长期一直保持超负荷生产,产品毛利率超过30%,产能利用率超过130%,远超行业平均水平。

  半年报显示,齐翔腾达上半年甲乙酮营业收入10亿元,毛利润3亿元,环比2020年下半年增长了50.44%。

  另一边,齐翔腾达的另一个拳头产品——顺酐也有着广阔的发展前景。

  据机构预测,由于限塑令的影响,顺酐下游PBAT/PBS 产能迎来快速扩张,有望带动顺酐需求大幅攀升,对顺酐价格起到强力支撑。

  国海证券预计,随着顺酐下游产品如不饱和树脂等即将进入传统消费旺季,顺酐的景气度将维持。

  受供需关系影响,2021 年二季度顺酐均价为10102.42 元/吨,环比上涨9.45%,21年8月均价为10808.80 元/吨。进入9月,顺酐价格进一步走高,目前已突破1.3万元/吨,并保持上行趋势。

  今年上半年,齐翔腾达顺酐类产品营业收入38.42亿元,同比、环比增长均超过100%,毛利润8.22亿元,同比增长247.58%。从利润层面来看,顺酐类产品已经成为齐翔腾达的重要盈利支撑点。

  公开资料显示,齐翔腾达现已建成20 万吨/年产能的正丁烷氧化法制顺酐装置,是全世界最大的顺酐生产企业。2020年,齐翔腾达的顺酐产品在国内市场占有率在30%以上,出口份额50%以上。

  有了过硬的产品,齐翔腾达下一步要考虑的就是——如何将增长势头延续。

  下一个万华化学?

  9月16日,中金公司发文表示:“随着化工行业传统需求旺季到来,近期云南、江苏等部分省市加强能耗双控工作将导致高能耗化工品供应减量,叠加原材料煤炭、天然气价格上涨推动,预计四季度整体化工品价格指数将继续呈现上涨趋势。”

  当价格指数上涨时,对企业而言这既是利好,同时又是挑战。行业竞争加剧,企业若想突出重围,最直接的两个方法:一个是深耕扩产,另一个则是外拓品类,打造更为全面产业链。

  化工行业,企业的盈利能力与产能挂钩。

  作为全球最大顺酐生产企业,今年3月,齐翔腾达曾发布公告称,将在原有20万吨/年顺酐装置的基础上继续投建20万吨/年顺酐项目,巩固其行业龙头地位。

  据悉该项目投资金额不超过13.5亿元,预计建设周期18个月,建成投产后公司顺酐装置整体的设计产能将达40万吨/年。

  据卓创预计,未来五年国内将新增600万吨PBAT/PBS 产能,对顺酐的额外需求量在100万吨左右。齐翔腾达的新建产能有望充分消化,同时助力公司扩大顺酐市场的话语权。

  6月,齐翔腾达再表示,计划投资5.15亿元扩建8万吨/年甲乙酮项目,该项目扩建完成后,公司甲乙酮装置的设计产能将达26万吨/年。

  扩产是第一步,完成产品条线的深耕和拓展则是保证齐翔腾达发展的第二步。

  研报指出,本轮总量控制的供给侧结构性改革将提高整个化工行业的技术壁垒和资金壁垒,强者恒强格局有望不断加强,落后产能出清让渡的市场份额以及中高端产品的国产替代也为行业龙头带来广阔的市场空间。

  凭借绿色工艺,齐翔腾达正在实现C4下游以及C3产业链的多元布局。

  具体来看,上半年,齐翔腾达20 万吨/年MMA 项目上半年已全部投产,且PMMA 项目也正处于建设当中,投产后公司将完成形成“异丁烯—MMA—PMMA”的一体化完整产业链;另一边,其投资新建20 万吨/年丁腈胶乳装置,已于2021 年1 月全部投产,目前该装置为国内产能最大的丁腈胶乳装置。

  今年上半年,得益于丁腈胶乳和MMA两大项目的建成投产,齐翔腾达除甲乙酮和顺酐两大王牌产品外的其他化工产品的销售及利润均出现了大幅增长。

  C3产业链方面,齐翔腾达先后引进美国UOP 的Oleflex 生产工艺,投资建造70 万吨/年丙烷脱氢项目,引进德国赢创、蒂森克虏伯共有的过氧化氢直接氧化法技术,投资建造30 万吨/年环氧丙烷项目。

  据了解,截至9月,70万吨/年丙烷脱氢项目设计工作基本完成,正在现场施工中,预计年底投产。30万吨/年环氧丙烷项目已完成立项,主装置土建基础已基本完成。20万吨/年异壬醇项目已完成项目立项工作,正在编制能评、环评、安评报告。

  随着一个个项目落地投产,由齐翔腾达主导的,一个联通C4、C3产业链的综合性化工平台已经初具雏形,下一个“万华化学”正在路上。

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